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主流房企背后的“商票”生意有多深?

时间:2021-08-17 14:23:00  来源:牧诗地产圈

近期,某大、某光、某幸福现金流危机都引发出一个新的名词:商票。大家普遍反映云里雾里,今天我们就来详细聊聊。
 

所谓的商票,全称叫做商业承兑汇票,分为两种:一种是普通的商票;另一种是带有保兑函的商票。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

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1、普通的商票clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

举例:仍然是A企业需要采购一批原材料1000万元,向B企业购买,这时候A没有足够的钱或者说暂时不想把钱支付给B企业,就会开一张商业承兑汇票给B。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

商业承兑汇票到期后,B企业可以拿着这张票据到银行,直接由银行把钱从A的账户里划转给B企业。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

商票唯一的好处就是到期,只要A账户有钱,可以直接拿到钱,不用在讨钱讨到要死;当然如果A账户没钱,银行会退回票据,让B自己去找A要。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

商票大致长这个样子:clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!
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商票好不好使,关键看出票人,如果出票人是烟草、电力、石化这些大国企或者像腾讯、阿里、今日头条这些厉害的民企,那么接受度也很高,不输于银承。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

但如果是普通的商业承兑汇票,那么就没那么好流通了。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!
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2、带有保兑函的商票clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

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如果银行给予出票人授信额度,对其额度内签发并承兑的商票给予保贴,那么商票的流动性就大大提高了。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

举例:对于A企业签发的商业承兑汇票,银行如果承诺愿意给予贴现(也就是B企业可以拿A企业开的商票去银行换钱,当然仍然会收取贴现费用),那么商票的流动性和接受度也会大大的提高。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

由于商票是基于房企本身的商业信用而存在的,所以商票的风险直接与房企现金流挂钩,这直接体现在商票的成本上。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

目前部分现金流较为紧张的房企,其部分商票年化利率超过30%,远高于其他融资成本。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

大多数重点房企的商票年化利率为10%-20%,如新城、金科、融创等。而杠杆率较低、债务风险较低的房企如华润置地,其商票年化利率低至4.5%。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

由此可见,部分现金流紧张的房企,因为商票在监管之外而选择以高成本“铤而走险”,但是如此高的成本势必给企业带来沉重的负担,使得财务状况雪上加霜。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

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说实话,以前对这块聊得不多,但通过近期部分房企透露出来的数据来看,商票对于开发商的存在意义远远超出了我们的想象。

我们先看一组数据,上市房企2018年一季度有息负债(包含短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款、应付债券)增速同比为24%,但到了2021年一季度,这个数据直接降到了2.5%。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

乍一看,有息负债大幅降低,说明房企正在逐步降杠杆,逐步提升经营质量,是一个极具正向意义的数据。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

然而,还有一组数据却往往被我们忽视,那就是应付票据及应付账款。在有息负债大幅降低的同时,应付票据及应付账款却在大规模增加。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

牧诗统计了2020年末上市房企的应付账款及应付票据规模,不统不知道,一统计出来吓死个人,这个数据达到了惊人的3.54万亿!clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!
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要知道,2020年房地产一年的销售额也就16万亿,仅应付票据和应付账款就达到了3.54万亿。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

这笔钱我们可以把它理解为房企的“隐形债务”,相当于2020年整个地产行业卖了16万亿,这笔隐形负债就有3.54万亿,再加上有息负债,这个负债规模那还了得?clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

而商票就是上面应付票据及应付账款的重要承载形式。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

相比于银行借贷、发行债券,房企依赖商票等票据其实就是一种“赊账”行为。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

通过挤占上游供应商资金,缓解自身资金周转压力。而且越强势的房企在与供应商合作中,越容易延期付款。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

房企商票推后几个月支付实际上在行业里很正常,有些项目早已完工,但是款可能在1年甚至2年后才支付。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

工程款、材料款都需要供应商自己垫付,利润被压得很低,同时结款周期也很长。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

很多供应商拿到票据后常常敢怒不敢言,毕竟都考虑到还要长期合作,所以不敢在公开渠道发声。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

但是,当房企资金链紧张,商票的兑现优先级相比金融类机构要低很多,即这些供应商债权人的权利其实并没有完全得到保障。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

目前近60%房企都使用商票进行材料采购、工程款支付等,商票支付贯穿整个房地产产业链,包括招标、开发建设、采购、设计、销售等环节。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

这些企业往往都是大房企,包括万科、绿地、保利、融创等,而且以上市房企为主。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

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那么,商票为什么如此受欢迎?clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

我想主要有以下几点原因:clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

1、流程简单、便捷。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

相比于银行贷款、发债、信托、资管等融资渠道,商票的优势在于流程简单且便捷,无须备案、抵押、中介机构尽职调查等繁杂程序,而且资金用途非常灵活。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

2、商票这种“赊账方式”,实质上就是一种变相融资,因为它不占用房企在金融机构的授信额度,不计入有息负债,成为房企降低净负债率以及现金短债比的一个重要方式。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

尤其是现在三道红线的管控模式下,各大房企都在争先“变绿”,手段之一就是将有息负债调整到应付账款及票据、其他应付款等无息负债科目,进而减少表内有息负债。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

因此,商票无疑成为了各大上市房企的首要选择。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

较为典型的是某龙头房企,有息负债去年在最高时曾达8700亿元,今年上半年已降至5700多亿元,短短一年大幅下降近3000亿元,完成今年“6月底前有息负债降到5字头,至少实现一条红线变绿”的目标,从而助力房企规模快速攀升。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

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3、随着业内融资渠道的收紧,商票成为各大房企主要的融资渠道。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

在应付账款及票据规模大幅增加之下,房企负债规模不降反升。从近期爆雷的几大房企来看,无一不牵涉到商票融资。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

在偿债压力叠加严控有息负债增速的背景下,房地产金融风险不容小觑。为防范系统化风险,国家在商票融资这块正着手展开重拳。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

牧诗了解到,央行已将“三道红线”试点房企商票数据纳入其监控范围,要求相关房企将商票数据每月上报。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

目前了解到,被纳入“三道红线”首批试点范围的12家房企是:碧桂园、恒大、绿地、融创、万科、中梁、华润、新城、华侨城、阳光城、保利、中海。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!

倘若商票数据被纳入“三道红线”中有息负债指标计算,未来房企降负债压力将进一步加大。clG筑傲网-装配式建筑网站,装配式建筑专家-做最专业的装配式建筑网站!


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